Terra 的 UST：Do Kwon 大举押注比特币

稳定币发行人 Terra 的目标是购买 100 亿美元的比特币作为其储备资产。该过程涉及多项收购，一旦完成，Terra 将成为最大的比特币单一持有者——仅次于中本聪。

Terra 为什么要购买如此大量的比特币？

创始人 Do Kwon 宣布，增持是以比特币为标准的货币新时代计划的一部分。这个核心思想并不新鲜。比特币是一种像黄金一样的硬资产，看到企业家对比特币有高度的信心令人振奋。但是，Do Kwon 也认为 Avalanche 和其他代币形成了坚实的抵押品。

此举引起了很多关注，一些人担心 Kwon 的计划可能会破坏他公司的稳定币生态系统。还有一些人警告说，更大的破坏可能会扰乱整个加密市场。

为 UST 打下更坚实的基础

Terra 是致力于引领 DeFi 的新兴 Layer 1 区块链之一，在 TVL 方面仅次于以太坊。 Terra Protocol 是过去 2 年进入市场的新玩家之一，它已迅速取代 Binance Smart Chain、Avalanche、Solana、Fathom、Tron 和 Polygon。

Terra 链上最成功的 dApp 之一是 Anchor Protocol，这是一种高收益的储蓄和借贷协议，总锁定价值为 165 亿美元，超过 Terra 上所有 TVL 的一半。 Anchor Protocol 的主要吸引力在于它以大约 19% 的 APY 奖励 UST 存款人。 UST 是 Terra 与美元挂钩的原生稳定币。与 USDT 和 USDC 等法定抵押稳定币不同，它是一种算法稳定币。挂钩使用基于数学的机制，适用于原生 LUNA 代币，使稳定币在理论上与美元挂钩。

在过去的几年里，许多算法稳定币来来去去。众所周知，它们在极端波动期间难以维持，尤其是在出现下行压力时，这是交易者在加密风暴期间最需要它们来寻找避风港的时候。但是，如果一个组织成功推出算法稳定币，这种回报可能是可观的，因为这些稳定币可以无限扩展以满足 DeFi 应用程序和现在的元界经济不断增长的需求。

当然，如果比特币继续在全球金融中被采用并被确立为货币和储备资产，这种情况将会改变。如果发生这种情况，当然不需要与法定挂钩的稳定币，因为 BTC 将是原始的稳定币，仅与自身挂钩。这就像独立的美元，但可以这么说更好。

但回到现实。购买 BTC 与算法稳定币的弱点有关：当情况变得艰难时，套利并不总是具有足够的吸引力来维持挂钩。当这种情况发生时新手怎么购买比特币，Terra 需要像过去一样介入以恢复挂钩（MakerDAO 自己的算法稳定币 DAI 也是如此）。这就是为什么 Luna Foundation Guard 一直在大量快速地积累比特币的原因。该计划将创造总计 100 亿美元的比特币作为储备资产，以增加对 UST 稳定币的信心，而 Terra 将有办法防止死亡螺旋。

但是，这不能保证。在接下来的几个月里，比特币可能会进一步崩盘，然后是对 UST 的挤兑。但正如 Do Kwon 在 Unchained 采访中所说：“我敢打赌，如果比特币长期上涨，这笔储备更有可能足以承受 UST 需求的下降。”

这是一个巨大的赌注没有被忽视。接受赞美和批评。

BTC 可以摧毁 UST

BTC 摧毁 UST 多个因素必须同时发生，但这并不意味着它不会发生。锚协议是目前 UST 需求的最大原因之一。当仔细观察等式的借方时，稳定币 19% 的 APY 相当高。目前提供给借款人的年利率仅为11.81%，只有从贷款中收取的利息超过支付给存款的利息，贷款人才能继续借款。贷方和借方 APY 之间的差距由储备金填补，随着 Anchor 中锁定的金额增加，该储备金正在迅速耗尽。

正如最近对 UST 的批评所指出的，如果 Anchor 的收益率低于其竞争对手，用户可能会急于退出，同时卸下他们的 LUNA 和 UST。当然，这就是比特币储备资产的用武之地，但有些人认为这可能会使事情变得更糟。如果 BTC 储备实际上增加了挤兑的可能性怎么办？比特币储备也可以被视为攻击 UST 的动力，以便在下跌趋势中抢购比特币。虽然这一定是几条南极蓝鲸的协同攻击，但它可能会发生。

这就是不是每个人都支持 Terra 倡议的原因之一。死亡螺旋现在可能会影响比特币和他们说要购买的所有其他加密货币，而不是在发生故障时冒险控制 Terra 生态系统。

这是 Kwon 对比特币的巨大赌注。但是，根据它的集成和应用方式，可能更广泛的加密市场已经押注于 Terra。

关于作者

Ben Caselin 是 AAX 全球营销副总裁兼研究与战略主管，AAX 是首家由 LSEG 技术提供支持的加密货币交易所，也是首家转向 Satoshi 标准交易所的交易所。

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