DeFi借贷的现状与未来

概述概述

本文将简要介绍DeFi借贷业务的主要产品，并在此基础上探讨未来的产品形态。

报告报告

DeFi借贷的现状——超额抵押贷款和闪贷

借贷是 DeFi 生态系统的重要组成部分。 有多种协议允许人们借入和借出加密资产。 去中心化借贷平台的特别之处在于它们不需要借款人或贷方证明自己的身份。 每个人都可以使用该平台，并且可以借钱或提供流动性来赚取利息。 因此，DeFi借贷根本不需要审批，不依赖信任关系。

为了保护贷方并防止借款人携款潜逃，有两种截然不同的方法：

闪电贷

Aave 借贷协议最近引入了一项称为信用委托的新功能。 此功能允许用户在没有正式抵押要求的情况下提供 p2p 贷款。

双方必须签订正式的法律协议，规定还款时间表、利息和其他必要条件等条款。 通过与 OpenLaw 的集成，OpenLaw 是一个创建记录在区块链上的法律合同的项目，这些条款可以在链上正式化。

点对点中介的使用可以规避 DeFi 的固有限制，即协议无法在区块链之外收回借款人的贷款。 所有借贷平台都需要比借入更多的抵押品，这极大地限制了区块链借贷的可能用途。 中介承担借款人的破产风险。 风险越高，中介从借款人那里获得的利率就越高。

同时，还存在以必须全额偿还贷款为条件进行授信的可能性，即借款人在同一笔区块链交易中接收、使用和偿还资金。 如果借款人在交易执行周期结束时没有归还资金和利息，交易将无效，贷款本身将被退回。 这些所谓的“闪电贷”是一种非常有趣但仍处于试验阶段的应用程序。 虽然除了套利之外，已知的案例并不多，但闪电贷有可能成为 DeFi 借贷的重要组成部分。

目前 DeFi 整体还是太小，行业需要做大做强，才能让 DeFi 成为数字货币的主流。 借款人可以以较低的成本将稳定币兑换成法币，打通下游渠道，吸引更多资金入场。

超额抵押贷款

二是贷款可以充分抵押。 抵押品被锁定在智能合约中，只有在偿还债务时才会释放。 抵押借贷平台分为三种变体：抵押债务头寸、抵押债务市场和 P2P 抵押债务市场。 CDO 是一种使用新创建的代币的贷款，而债务市场使用现有的代币并需要贷方和借款人之间的匹配。 下面简要介绍三种略有不同的贷款类型。

抵押贷款头寸

一些 DeFi 应用程序，例如 Maker DAO，允许用户创建抵押债务头寸，从而发行由抵押品支持的新代币。 为了能够创建这些令牌，用户必须在智能合约中锁定加密资产。 可以创建的代币数量取决于生成代币的目标价格、用作抵押品的加密资产的价值和目标抵押率。 新创建的代币本质上是不需要交易对手的完全抵押贷款，允许用户获得流动资产，同时通过抵押品保持市场风险。 这些贷款可用于消费，使个人能够克服暂时的流动性限制以太坊借贷协议，或获得额外的加密资产以进行杠杆敞口。

为了说明这个概念，让我们以 Maker DAO 为例，这是一种用于发行 USD-DAI 稳定包的去中心化协议。 首先，用户将 ETH 存入智能合约 CDP（或金库）。 随后调用合约函数创建和提取一定数量的抵押品，从而锁定抵押品。 该流程目前要求最低抵押率为 150%，这意味着对于合约中锁定的任何价值 100 美元的 ETH，用户最多可以创建 66.66 个 DAI。

任何未偿还的 DAI 资产支持债券都需要支付稳定费，理论上应该相当于 DAI 资产支持债券市场的最高利率。 该比率由社区（即 MKR 代币持有者）设定。 MKR 是 Maker DAO 项目的治理代币。 稳定费一直在 0% 到 20% 之间剧烈波动。

要完成 CDP，用户必须向合约发送未偿还的代币和累积的利息。 一旦偿还债务，智能合约将允许用户提取抵押品。 如果借款人无法偿还债务，或者抵押品的价值低于 150% 的门槛，即整个贷款抵押品都处于风险之中，智能合约将开始以基础贴现率清算抵押品。

利息支付和清算费用部分用于销毁 MKR，从而减少 MKR 的总供应量。 作为交换以太坊借贷协议，MKR 持有者承担了极端负面的 ETH 价格冲击的剩余风险，这可能导致抵押品不足以维持与美元挂钩。 在这种情况下，将创建新的 MKR 并以折扣价出售。 因此，MKR 持有者也有切身利益，维护一个健康的系统应该符合他们的最大利益。

MakerDAO 系统比这里描述的要复杂得多。 尽管该系统在很大程度上是去中心化的，但它依赖于预言机来发现价格。

抵押贷款市场

除了创建新的代币之外，还可以从其他人那里借用现有的加密资产。 出于显而易见的原因，这种方法需要具有相反偏好的交易对手。 换句话说，一个人要能借到钱，就必须有另一个人愿意借给他。 为了降低交易对手风险并保护贷款人，贷款必须完全抵押，抵押品必须锁定在智能合约中，就像我们之前的例子一样。

P2P按揭债市

贷款人和借款人之间的匹配可以通过多种方式完成。 大类是P2P和矿池匹配。 P2P匹配是指提供流动性的人将加密资产借给特定借款人。 因此，贷款人只有在匹配时才会开始赚取利息。 这种方法的优点是各方可以商定一个时间段并以固定费率运作。

合并贷款使用可变利率，这取决于供求关系。 所有借款人的资金都汇集到一个基于智能合约的单一贷款池中，当他们将资金存入该池时，贷方开始赚取利息。 但是，利率是池利用率的函数。 当流动性很容易获得时，贷款很便宜。 当需求高时，贷款变得更加昂贵。 贷款池还有一个额外的优势，即它们可以很容易地过渡到到期和规模，同时为单个贷方保持相对较高的流动性。

DeFi借贷生态的未来——信用贷

当加密货币借贷产品可以涉及无抵押或低抵押品（抵押品价值小于贷款金额）时，DeFi借贷市场将真正迎来良性发展。

信用在现代金融体系中不仅不可或缺，而且发挥着重要的积极作用。 能有效引导金融资源投向实体经济重要领域，政策效果立竿见影。

扩张永远比破坏更重要。 后者是一个零和游戏，蛋糕只是简单地切成不同的形状，而前者是一个更大的蛋糕。 DeFi 将通过在费用和利率方面降低获得贷款的时间和过程来做到这一点。 因此，信贷的出现不会侵蚀现有的贷款市场。 相反，信用是把蛋糕做大的一种方式。

但同时，在利率渠道联动方面，由于信贷渠道只能调节货币供应量，难以控制需求，导致利率波动加剧； 在资产价格通道联动方面，由于广义的信贷通道与资产价格密切相关，两种传导叠加容易形成多重效应，产生资产价格泡沫。

虽然信贷会造成上述一些问题，但如果我们目前仅将获得债务视为一种工具。 与任何工具一样，它的价值取决于它的使用方式。 借钱维持奢侈的生活方式是不可持续的，另一方面，借钱买车上班、上课或为您的企业购买存货是增值的，信贷本身只是一种金融工具，没有是好是坏。

无担保和抵押不足的加密货币信贷的主要障碍是执行必须穿透假名的面纱才能访问真实身份或资产。 在加密货币上违约的欺诈性借款人必须能够被列入未来信用的黑名单，并且不能通过创建新的钱包地址轻易规避，但不幸的是，这似乎违背了 DeFi 的精神。

无抵押信贷的问题在于，贷方只面临一个地址，无法验证该地址另一端的借款人是否会申请贷款、消失，然后创建一个新地址重复该过程. 关于如何解决这个问题有两种观点：

1）身份验证身份验证要求借款人提交“完全了解你的客户”（KYC）验证，将钱包地址与无法复制的真实身份联系起来。 如果该地址未被使用，该身份可能会被从加密货币借贷提供商可访问的任何数据库中列入黑名单，并且任何信用贷款借款人将其钱包地址与身份匹配的要求将阻止借款人创建新地址并申请新贷款。 目前，有许多开发 KYC 解决方案的项目将用户信息（如护照、地址、出生日期、驾照、手机号码等）以去中心化的方式存储，并保留对此类信息访问的控制。 可以插入 DeFi 的解决方案还有很长的路要走，因为还需要公开查询的违约借款人黑名单，以确保借款人不会在多个加密货币贷款提供商之间进行相同的欺诈。

2）游戏化通过游戏化加密货币贷款产品来遏制欺诈，现阶段没有一个项目产生效果。 这种方法目前采用几种新颖的形式，包括奖励良好行为、引用或关联地址以及创建声誉点。

身份验证方法旨在消除欺诈者隐藏在多个钱包地址后面的可能性，而游戏化方法旨在创建激励措施以消除或最大限度地减少欺诈，而不消除钱包地址的假名。 用户可以在同一平台的多个地址进行借贷，但一旦违约，将在加密世界系统中受到可追溯、永久的惩罚。 或者良好的行为可能会得到奖励，促使用户积极履行合同。 所有这一切都没有将他们的地址与现实世界的身份联系起来也是可能的。

一旦这些问题得到解决，无抵押信贷的土壤将在 DeFi 世界中开花结果。 贷款产品将不再有应用场景和时间限制，借贷平台将不再局限于使用比所需贷款更多的 ETH 储备来维持风险敞口。 无抵押或最低限度抵押的加密货币贷款也适用于开办小型企业。 新贷方的进入将平衡市场借款人的扩张。 由于区块链在记录保存方面的透明性和流程自动化的效率，提供资金的开销变得更低，在去中心化系统上运行的各种信用成本将远低于中心化系统。

利用 DeFi 平台向客户放贷的银行将需要资金来源。 在传统的金融体系中，贷款人通过向投资者发行债券来借钱，投资者以一系列贷款作为抵押。 目前区块链还没有办法做到这一点，但需要有一种解决方案，让贷款人通过链式融资满足借款人的贷款需求。 这将是加密债券市场的开始，债券首先由加密资产担保。 第一个用作抵押品的加密资产将是创收资产，因为收益可以用来支付利息，从而完成最基本的债务证券化结构。

结论

目前，绝大多数 DeFi 贷款仍然是超额抵押贷款。 这是一个良好的开端，但需要不断为 DeFi 创造新的产品，才能从根本上推动 DeFi 金融体系的不断扩展和完善。 一旦更多对商业有用的产品出现，更多的用户将进入DeFi，从而加速创新创造机会、机会吸引人才、人才创新的良性循环，从而完成真正意义上的区块链金融行业的繁荣。

风险提示：

警惕打着区块链和新技术旗号的非法金融活动。 标准共识坚决抵制非法集资、网络传销、ICO及各种变种、利用区块链传播不良信息等各种不法行为。